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Saturday, October 11, 2008

Se derrumba la confianza

Una de las caracteristicas fundamentales del exito estado unidense en terminos economicos ha sido la confianza. Un tema que fue explicado muy ampliamente por Francis Fukuyama en su libro 'Trust: The Social Virtues and The Creation of Prosperity' (Confianza). La confianza es algo que disminuye costos de transaccion y permite que el dinero y las inversiones se muevan mas rapido.

La confianza en Wall Street fue una de las causas de su colapso esta semana que paso. La confianza de corredoras y banqueros de aceptar papeles de dudosa reputacion. Algunas excusas que salen a la luz es que los paquetes hipotecarios que fueron comprados por estos bancos eras una mezcla de papeles buenos y malos. Otra excusa es que eran papeles (derivadas de creditos) muy complejos para ser valorados perfectamente.

Aun asumiendo que estas excusas son veridicas para todos los casos (que no lo creo), uno puede decir que la confianza jugo un papel supremamente importante al aceptar este riesgo sin ningun tipo de precaucion. Los banqueros en Wall Street (y el mundo) comenzaron a tranzar y disectar papeles que no conocian a la perfeccion. Se basaron en una cadena de confianza para librarse de la responsabilidad de indagar mas a fondo.

Bancos como Goldman Sachs y Morgan Stanley lideraron una nueva era donde utilizando su audacidad y tecnologia comenzaron a disectar papeles pero al final se dieron cuenta que el metodo de valoracion no era tan simple. Es dificil valorar algo al cual uno no conoce bien. EStos papeles tan complejos dependen mucho de la volatilidad, algo parecido a una opcion (calls/puts). Lo dificil de estos papeles es que no tienen la informacion necesaria de varios años para valorar que tipo de volatilidad tiene el activo que respalda el papel.

En el caso de las opciones sobre acciones, uno piensa que conoce el tipo de volatilidad del activo sujeto simplemente porque conoce el precio de las acciones por años de años. En el caso de estos papeles de renta fija es un poco mas complejo. Cada papel es diferente a otro por lo que uno no conoce el riesgo intrinsico. Adicionalmente ciertos tipos de papel no han sido tranzados en bolsa nunca (solo "Over the counter"), otro solo por unos años.

Obviamente que este es solo un factor del derrumbe de las bolsas y la economia estadounidense. Primero se derrumbaron los precios de los bienes raices. Con la ayuda de los CDOs derrumban las acciones de instituciones financieras. Luego los problemas de la capitalizacion de muchas compañias. Luego se derrumban las calificaciones de riesgo. Luego los papeles de renta fija de las instituciones financieras. El sistema se vuelve iliquido afectando el resto de la economia. Todo el mercado se ve afectado y el resto de las acciones se derrumban. Se pierden millones de dolares en pensiones e inversiones del resto de personas no involucradas en Wall Street. Con esto se pierde la confianza del consumido comun. Sin confianza (sin consumo) el resto de la economia se desbarata.

Ahora estamos en un dilema. Por un lado la gente no consume porque ve que el proximo año va a ser tenaz. Por el otro lado se necesita de consumo para que las compañias sobrevivan. Sin consumo las compañias no fabrican. Sin fabrica no hay necesidad del empleado. Con desempleo se genera mas recesion y mas desconfianza. La gente ahorra mas y no consume y comienza nuevamente el ciclo vicioso.

Ahora si que nos salve Mandrake.